银行业理财登记托管中心近日发布《中国银行业理财市场半年报告（2024年上）》（简称《报告》）。《报告》显示，截至2024年6月末，银行理财市场存续规模为28.52万亿元，较年初增加6.43%，同比增加12.55%。

  当前，“金融脱媒”趋势颇受市场分析机构关注，有机构指出，随着定期存款利率的持续下行，同期限理财有望持续实现相对更高的收益，从而吸引零售及企业客户增配。

  今年以来银行理财快速扩容

  《报告》显示，2024年上半年，全国共有178家银行机构和31家理财公司累计新发理财产品1.54万只，累计募集资金33.68万亿元。截至2024年6月末，全国共有239家银行机构和31家理财公司有存续的理财产品，共存续产品4万只，较年初增加0.49%，同比增加7.99%；存续规模为28.52万亿元，较年初增加6.43%，同比增加12.55%。

  分机构类型来看，截至2024年6月末，理财公司存续产品数量和金额均最多，存续产品只数为2.16万只，存续规模为24.33万亿元，较年初增加8.27%，同比增加17.71%，占全市场的比例达到85.29%。从理财产品类型结构看，截至2024年6月末，净值型理财产品存续规模为27.84万亿元，占比97.61%，较年初增加0.68个百分点，较去年同期增加1.67个百分点。

  华泰证券固收研究团队认为，今年以来理财规模增长较快的主要原因包括两方面：一是4月禁止手工补息导致存款搬家、流向理财；二是债市走高之下固收类理财产品业绩表现较好，吸引资金进入。

  中金公司也指出，2024年以来，受益于定期存款利率下调、手工补息整改以及市场较低的风险偏好，理财行业迎来快速增长。进入7月，随着因季末“存款冲量”而流失的理财资金回流以及理财机构发力产品营销，截至7月30日理财规模已达30.3万亿元，目前零售客户、企业客户端均保持较为旺盛的需求。“向前看，理财是否仍能保持较快的增速水平？我们认为，随着定期存款利率的持续下行，同期限理财有望持续实现相对更高的收益，从而吸引零售及企业客户增配。”该机构表示。

  “理财收益率相较存款具有比价优势，驱动居民端加剧‘脱媒’。”光大证券研究指出，7月存款利率降息后，居民存款“脱媒”有再度强化概率。7月25日，六大行再次下调存款挂牌利率，股份行随后跟进调整。本轮存款挂牌利率集中调降后，存款利率系统性降至2%以下，一年期定存为1.35%。与之对应，货币市场临时正回购利率为1.5%，若央行提供出清价格，理财体系收益率将继续通过“比价效应”显效，带动居民端存款再“脱媒”。也就是说，7月为理财规模扩张大月，即便进入8月理财扩张的小月，银行体系存款“脱媒”的趋势仍值得关注。

  理财产品平均收益率下降

  2024年上半年，理财产品整体收益稳健，累计为投资者创造收益3413亿元，同比增长3.11%。其中，银行机构累计为投资者创造收益727亿元；理财公司累计为投资者创造收益2686亿元。2024年上半年，理财产品平均收益率为2.80%。

  华泰证券固收研究团队指出，2024年上半年理财产品平均收益率较2023年的2.94%下降，主要因为2022年底理财赎回潮后，2023年年初信用利差处于高位，全年信用利差大幅压缩，给理财带来较多收益。而2024年上半年债市机会主要存在于长久期债券，对于偏好短久期的理财而言，整体获利较小。

  “根据银行业理财登记托管中心数据，2024年上半年理财产品平均收益率为2.80%，较2023年下降14个基点。”光大证券研究表示，据其测算，收益率并未因叫停“手工补息”存款产生阶跃式变化，预估主要由于三方面因素，一是金融机构类“手工补息”资金占比较低；二是“手工补息”存款结息周期较短，缩小潜在收益缺口；三是叫停“手工补息”存款对净值的影响在实操中或有可行缓释方式，例如理财资产端前期积累了一定安全垫，有助于通过“以丰补歉”，提升估值韧性；同时，拉长核算确认期也有助于避免瞬时冲击。但严监管环境下，随着高息存款、信托平滑机制等配置方式受限，后续理财净值波动压力加大或不可避免。

  投资者风险偏好依然偏低

  今年上半年，理财投资者数量维持增长态势。《报告》显示，截至2024年6月末，持有理财产品的投资者数量达1.22亿个，较年初增长6.65%，同比增长17.18%。其中，个人投资者数量较年初新增738.88万个，机构投资者数量较年初新增18.85万个。从结构上看，截至2024年6月末，理财市场仍以个人投资者为主，数量为1.20亿个，占比为98.74%；机构投资者数量占比持续小幅增长，数量为153.45万个，占比为1.26%。

  截至2024年6月末，持有理财产品的个人投资者数量最多的仍是风险偏好为二级（稳健型）的投资者，占比33.82%。风险偏好为一级（保守型）和五级（进取型）的个人投资者数量占比较年初均有所增加，分别增加0.64个和0.19个百分点。

  《报告》还显示，截至2024年6月末，固定收益类产品存续规模为27.63万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达96.88%，较年初增加0.54个百分点，较去年同期增加1.73个百分点；混合类产品存续规模为0.78万亿元，占比为2.73%，较年初减少0.48个百分点，较去年同期减少1.65个百分点；权益类产品和商品及金融衍生品类产品的存续规模相对较小，分别为0.07万亿元和0.04万亿元。

  中金公司分析称，理财产品投资者风险偏好持续降低。聚焦近年发展趋势，一方面净值化转型放大了理财产品的波动，一定程度与传统理财投资的预期体验存在冲突，理财机构为稳定客户资金选择降低风险偏好；另一方面，在这两年的经济环境下，理财投资者的风险偏好继续趋于保守。这一负债端特征，约束了各家理财公司在产品定位以及资产配置端的选择，也解释了为什么现阶段部分头部理财机构探索中高波理财产品受阻，权益类、衍生品类等创新产品难以在银行渠道进行快速拓展。

  “从理财产品风险等级来看，一级至五级（对应低风险至高风险）理财产品分别占比29%、65%、5%、0.2%和0.7%，2024年上半年理财产品整体风险等级走低；一级低风险、二级中低风险产品规模合计26.8万亿元、占比高达94%。”中金公司表示，“我们看到，过去一年有部分理财机构在拓展发行PR5高风险权益类理财产品，部分PR5理财依靠高股息策略实现了不错的年化收益，但银行渠道端以及投资者的接受度目前仍较为有限。”

  光大证券则认为，客户风险偏好“两极分化”延续。当前理财客户整体风险偏好依然偏低，但高风险偏好客户占比回升，有助于后续理财公司更好地发挥多资产、多策略的配置优势，进一步丰富含权理财的产品谱系。